资金面整体维持宽松。宽信用的实现，仍需流动性的进一步支持，货币政策整体的宽松基调有望维持不变。海外紧缩周期或将长于预期，在“防空转”及汇率掣肘下，总量价格型货币政策空间仍受限，但在数据整体边际走弱的背景下，政策宽松预期升温，市场可能存在过早交易降息预期的可能。不管是降准，还是公开市场操作，央行目前仍有较为充足的空间，尚无必要大规模采取量化宽松（在二级市场购买国债的方式）释放流动性并带动经济持续复苏，央行卖出国债引导市场预期，目前操作性不强。结合基本面和央行货币政策报告中的表述，总量宽松的可能性仍低，货币政策大概率更倾向于采用结构性价格政策，直接作用于“宽信用”。
债市延续窄幅震荡调整行情。银行存款分流债市的背景下，“资产荒”仍将成为债市配置主要影响因素。6月14日，财政部首发350亿元50年期特别国债，中标收益率2.53%，与此前发行的30年期特别国债中标收益率出现倒挂，也表明相较于当前的配置需求，安全资产供给仍不足。随着长端收益率下行，央行数次在多个场合提示长端风险，引发市场一定程度回调。但长期经济潜在增速下行仍支撑利率中枢大概率下移，供需失衡下“资产荒”仍未缓解，均对债市本轮行情继续形成一定支撑。经济延续复苏，同时海外货币政策宽松节奏不及预期下，国内宽松政策预期与现实政策错位的可能性进一步提升，对债市会带来一定的调整压力。在基本面对债市趋势行情仍有支撑的情况下，政策面及情绪脆弱性增强，央行不断提示风险，或仍将导致债市波动幅度加大，需关注调整对估值的压力。但在财政发力不及预期，”宽货币“向”宽信用“传导仍存在一定时滞情况下，调整或意味机会，货币政策影响回调，财政政策决定反转。中长期来看，货币、财政政策均加码带动宽信用，会对利率债（尤其是长久期）带来一定调整压力。
【来源：wind，招商资管】
02
信用债
城投债继续回归净偿还，产业债本周金融债发行放缓，产业债小额净偿还。
截止上周末，城投债净偿还1859.68 亿元（上上周净偿还1748.8亿元）。净融资前三位的是山东省、上海、河北省金额分别为190.76、99.94、84.46亿元。
截止上周末，城投债净偿还前三位的分别是浙江省、天津、江苏省，净偿还金额分别为440.89、330.44、300.21亿元。
截止上周末，净融资增加14551.91亿元（上上周14587.32亿元）。产业债净融资前三位的是商业银行、综合类Ⅲ、建筑与工程Ⅲ金额分别为3396.06、3094.26、1884.29亿元。
受市场资金宽松影响及五月份地产销售数据未达预期，宏观经济仍面临复杂因素，投资者对于经济增长仍存有担忧，利率债本周继续下行，引导信用债市场收益率继续延续全面下行，中长期信用债下行幅度较大，信用利差走势有所分化。市场利率和信用利差水平仍然在绝对历史低位水平，信用债票息策略难度大。
03
债券市场展望
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
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