事件回顾：
6月12日，国家统计局发布物价数据。5月CPI同比+0.3%，与前值持平，略低于Wind一致预期+0.38%；CPI环比-0.1%，前值+1.0%，2024年1-5月平均比上年同期+0.1%；核心CPI同比+0.6%，环比-0.2%。
PPI同比-1.4%，前值-2.5%，略高于Wind一致预期-1.52%；PPI环比+0.2%，前值-0.2%，2024年1-5月平均比上年同期-2.4%。
1、CPI同比涨幅维稳，环比略降
5月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比下降，同比涨幅与上月相同。
同比口径下，CPI+0.3%，涨幅与上月相同。其中，食品价格-2.0%，降幅比上月收窄0.7pct。一级分项来看，仅食品烟酒和交通通信类价格下跌，分别录得-1.0%/-0.2%。食品分项中，除粮食、鲜菜和猪肉项上涨外，其余均下跌。
环比口径下，CPI-0.1%，降幅略小于近十年同期平均下降0.2%的水平。其中，食品价格有所回升，食品类由上月-1.0%转为持平。
核心CPI表现欠佳，同比+0.6%，环比-0.2%。主要影响因素为小长假后出行热度季节性减退，旅游环比-0.6%，叠加新能源小汽车和燃油小汽车价格降幅扩大，分别下降6.9%/5.2%。
具体来看，猪肉CPI价格本月上涨，加速进入新一轮猪周期拐点，同比+4.6%，环比+1.1%，猪肉平均批发价22.66元/公斤，较上月末+11.79%。截至2024年4月，能繁母猪存栏量约为3986万头，环比-0.15%，3月环比-1.24%，去产能减慢，本轮去产能整体进展偏慢，或有压栏惜售的情况。
2、PPI环比由降转涨，同比降幅收窄
5月份，受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI环比由降转涨，改变了连续6个月的下降趋势，同比降幅收窄。
同比口径下，PPI同比-1.4%，降幅收窄1.1pct。生产资料价格-1.6%，降幅收窄1.5pct；生活资料价格-0.8%，降幅收窄0.1pct。
环比口径下，PPI环比+0.2%。生活资料价格-0.1%；生产资料价格由上月-0.2%转为+0.4%，主要拉动因素为上游采掘、原材料和加工工业端发力，受国际市场有色金属价格攀升影响，国内有色金属冶炼及加工业价格+3.9%。煤炭主产区供应紧张，夏季用电高峰补库需求显现，煤炭开采与洗选业价格+0.5%。随着大规模设备更新政策实施，钢材市场预期乐观，黑色金属冶炼及加工业价格+0.8%。
具体来看，黑色金属和有色金属价格分化程度减小。5月PPI黑色金属上游矿采选业和中游加工业，环比分别录得-2.1%和+0.8%。下游负反馈上游的情况暂缓，主要受政策端影响落地，大规模设备更新和以旧换新政策开始发力；PPI有色金属上下游同环比保持上涨趋势。有色金属矿采选业同环比分别录得+13.50%和+4.4%，中下游加工业同环比分别录得+8.9%和+3.9%。
从上下游角度来看，中游制造业利润缩减压力有所缓解。5月份，上游原材料端，煤炭、石油天然气、黑色金属和有色金属等分项的开采业环比录得+0.5%、-2.1%、-0.1%和+4.4%，除有色外，其余几项原材料端增速或放缓或转跌。而与之相对应的中游加工制造端，受国际原油价格上升拉动，石油、煤炭及其他燃料加工环比+1%，黑色金属加工业环比+0.8%，有色金属加工业则持续保持上升趋势，环比+3.9%。往月中游制造业面临的成本上移、盈利缩窄压力在5月有所缓解。
3、6月通胀展望
CPI展望：国内方面，5月开始猪肉价格有明显提速并暂未见颓势，加速进入猪周期拐点，叠加消费品以旧换新行动，未来居民消费动力可能回升从而稳定CPI指标。海外方面，OPEC+会议宣布石油减产延续，其余主要石油出口国提高石油产量，国际原油价格波动性放缓。综上，我们预计6月CPI将延续回升态势，但需注意猪肉市场压栏惜售情况下，未来短时间内大规模出货可能导致猪肉价格骤跌。
PPI展望：国内方面，5月新增专项债和超长期特别国债的发行，叠加517地产新政的落地和大规模设备更新和消费品以旧换新行动的推进，有望进一步促进基建和地产修复、内需回暖，或拉动未来PPI中枢提升。海外方面，哈马斯表示接受加沙停火的最新决议，地缘政治冲突或有所放缓，相对减弱了海外冲击因素对国内PPI的影响。同时，去年同期PPI处于低位，低基数效应下，我们预计6月PPI同比降幅或继续收窄，环比维持正值。
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