来源：广金期货
核心观点
一周以来，因OPEC+将在第四季度增产的消息逐渐被市场消化，市场担忧随着三季度OPEC+继续维持减产政策，加之夏季燃料需求高峰的影响，石油供应将出现短缺。此外欧佩克月报亦维持乐观的石油需求预测，使得欧美原油(617,-3.80,-0.61%)期货价格呈现低位反弹趋势。
展望后市，供应端，OPEC+ 第四季度开始增产的消息逐步被市场消化，市场将关注焦点重新回归至第三季度维持减产策略，高盛预测第三季度在夏季消费良好以及产油国减产的情况下，石油市场将出现每日130万桶的供应缺口。但同时市场关注到产油国减产执行力欠佳以及OPEC剩余产能充裕对油价仍构成威胁。整体来看，三季度OPEC+维持减产仍给予油价低位反弹较强支撑。
需求端，驾车旅行旺季到来之际，美国汽油需求提升至每日90万桶水平，EIA数据显示，上周美国车用汽油需求四周日均量911.2万桶，仍比去年同期低1.3%。国内市场，近期主营炼厂炼油利润增加而地炼加工利润下滑，主营及地炼均倾向于降负运行，目前地方炼厂开工率位于五年同期最低水平。成品油市场未有太多利好释放，一方面端午假期结束而暑期高峰未到，汽油需求未有太好的支撑；柴油市场因南方梅雨季以及沿海休渔期受影响。
库存端，美国商业原油库存去库仍缓慢，同时美国汽油、馏分油等成品油库存仍位于三年同期高位，制约油价上方空间。从远期来看，在美国能源部重新回购600万桶原油战略储备以及夏季消费的支撑下，美国商业原油库存有望三季度顺畅去库。
综上，短期来看，关注OPEC+三季度减产及石油消费旺季到来，油价底部逐渐抬升。中长期来看，目前盘面上累积了一定做多情绪，油价或在三季度迎来趋势上涨行情，不过也要关注OPEC实际减产执行情况，四季度受到美联储降息落地及产油国可能增产影响，油价或承压下行。
风险点：美联储推迟降息，OPEC+增产。
一
行情回顾
一周以来，因OPEC+将在第四季度增产的消息逐渐被市场消化，市场担忧随着三季度OPEC+继续维持减产政策，加之夏季燃料需求高峰的影响，石油供应将出现短缺。此外欧佩克月报亦维持乐观的石油需求预测，使得欧美原油期货价格呈现低位反弹趋势。截止周五(6月14日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2024年7月期货结算价每桶78.45美元，比前一交易日下跌0.17美元，跌幅0.22%，周度涨3.87%；伦敦洲际交易所布伦特原油2024年8月期货结算价每桶82.62美元，比前一交易日下跌0.13美元，跌幅0.16%，周度涨3.77%。
二
供应方面
1、OPEC+市场：三季度维持减产
在6月2日OPEC+会议上，OPEC+决定将2023年11月宣布的220万桶“自愿减产”措施延长一个季度至2024年9月底，2024年10月至2025年9月底视情况逐步取消这部分减产措施，参与国家有8个，分别为沙特100万桶/日、伊拉克22.3万桶/日、阿联酋16.3万桶/日、科威特13.5万桶/日、哈萨克斯坦8.2万桶/日、阿尔及利亚5.1万桶/日、阿曼4.2万桶/日及俄罗斯50万桶/日。
目前OPEC+在第四季度增产的消息逐渐被市场消化，关注焦点逐渐转向第三季度继续维持减产政策，高盛预计健康的消费者和夏季对交通和制冷需求的增加将推动石油市场在第三季度出现130万桶/日的大幅赤字。
但同时市场关注到产油国减产执行力欠佳以及OPEC剩余产能充裕对油价仍构成威胁。俄罗斯进行了最大幅度的年内减产，但产量仍高于目标。俄罗斯5月份原油产量达到939.3万桶/日，比目标高出34.4万桶/日。
俄罗斯能源部表示，俄罗斯计划在2025年9月之前弥补超过欧佩克+配额的原油产量。据外媒计算，俄罗斯4月和5月的总超额产量超过850万桶。要在2025年9月之前对超产进行补偿，将意味着俄罗斯每天只需额外减少几十桶原油产量，仅相当于目前产量的一小部分。
2、美国市场：近三个月原油产量稳定
近三个月美国原油产量维持稳定。美国能源信息署数据显示，截止到6月7日当周，美国原油日均产量1320万桶，比前周日均产量高10万桶，比去年同期日均产量增加80.0万桶；截止到6月7日的四周，美国原油日均产量1312.5万桶，比去年同期高6.5%。今年以来，美国原油日均产量1311.8万桶，比去年同期高7%。截止到6月14日的一周，美国在线钻探油井数量488座，为2022年1月份以来最低，比前周减少4座；比去年同期减少64座。目前美国DUC井数量维持历史低位，截至2024年4月，美国开钻未完井数量在4510口，为近十年以来最低水平。
三
需求方面
1、欧美市场：美炼厂开工升至五年同期高位
驾车旅行旺季到来，从实际需求上看，美国汽油和馏分油需求同比下降而环比上升。美国能源信息署数据显示，截止到2024年6月7日的四周，美国成品油需求总量平均每天1978.6万桶，比去年同期低0.8%；车用汽油需求四周日均量911.2万桶，比去年同期低1.3%；馏分油需求四周日均数367.3万桶, 比去年同期低3.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高11.0%。单周需求中，美国石油需求总量日均1921.9万桶，比前一周低129.1万桶；其中美国汽油日需求量904万桶，比前一周高9.4万桶；馏分油日均需求量364.9万桶，比前一周日均高28.2万桶。
开工率方面，上周美国炼油厂开工率小幅下挫，截止6月7日当周，美国炼厂加工总量平均每天1704.7万桶，比前一周减少9.8万桶；炼油厂开工率95%，比前一周下降0.4个百分点。
2、亚洲市场：地炼低负荷运行
汽油市场，一方面端午假期结束而暑期高峰未到，近期北方多地出现高温，汽油需求预期有一定改善；柴油市场因南方进入梅雨季以及沿海休渔期受影响。
炼油利润方面，主营炼厂加工利润增加而地方炼厂下降。截止2024年6月14日，主营炼厂及地方炼厂加工利润分别在468.81元/吨及333.07元/吨，周度上涨130.2元/吨及下降75.23元/吨。但本周主营炼厂开工率下滑而地炼开工率小幅上涨，截止2024年6月14日，主营和地炼开工率分别为74.28%及55.62%，周度分别下滑1.5个百分点以及上涨0.58个百分点。
内外盘价差方面，截至2024年6月13日，SC与Brent原油价差在2.24美元/桶 ，周度涨0.97美元/桶。内盘走势强于外盘，与人民币贬值以及国内市场坚挺需求相关。
四
价差与库存方面
1、欧美原油月差震荡走强
一周以来，WTI原油及Brent原油月间价差震荡走强，目前 Brent原油及WTI原油月差均为Back结构。
2、B-W 价差坚挺
B-W价差在每桶4.17美金，价差坚挺。截止到2024年6月7日当周，美国原油出口量日均318.8万桶，比前周每日出口量减少131.3万桶，比去年同期日均出口量减少8.2万桶。过去的四周，美国原油日均出口量416.1万桶,同比增加9.4%。今年以来美国原油日均出口423.3万桶,同比增加4.2%。
3、美国商业原油及成品油库存增加
截止到2024年6月7日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.30178亿桶，比前一周增长406.9万桶；美国商业原油库存量4.59652亿桶，比前一周增长373万桶；美国汽油库存总量2.33512亿桶，比前一周增长256.5万桶；馏分油库存量为1.23366亿桶，比前一周增长88.2万桶。原油库存比去年同期低1.60%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高5.70%；比过去五年同期略低；馏分油库存比去年同期高8.35%，比过去五年同期低7%。
4、美国计划购买SPR
美国能源部公布了两项石油购买招标书，计划购买600万桶石油用于战略石油储备。根据计划，这些石油将于9月至12月交付，并存放至石油储备库。
五
宏观方面
美国6月初消费者信心指数意外跌至七个月低点，密歇根大学消费者信心指数初值从69.1降至65.6。低于此前分析师估测的中值72。报告显示，消费者预计未来五到十年美国物价将以每年3.1%的速度上涨，略高于5月份预期的3%。预计未来一年美国通胀率3.3%，与前一个月的预期持平。
美国劳工部最新公布的数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，低于前值3.4%，环比增长0%，低于前值0.3%。数据公布后，分析师认为美联储今年将降息2次，尽管美联储的“点阵图”显示今年只会降息一次。
六
结论
供应端，OPEC+ 第四季度开始增产的消息逐步被市场消化，市场将关注焦点重新回归至第三季度维持减产策略，高盛预测第三季度在夏季消费良好以及产油国减产的情况下，石油市场将出现每日130万桶的供应缺口。但同时市场关注到产油国减产执行力欠佳以及OPEC剩余产能充裕对油价仍构成威胁。整体来看，三季度OPEC+维持减产仍给予油价低位反弹较强支撑。
需求端，驾车旅行旺季到来之际，美国汽油需求提升至每日90万桶水平，EIA数据显示，上周美国车用汽油需求四周日均量911.2万桶，仍比去年同期低1.3%。国内市场，近期主营炼厂炼油利润增加而地炼加工利润下滑，主营及地炼均倾向于降负运行，目前地方炼厂开工率位于五年同期最低水平。成品油市场未有太多利好释放，一方面端午假期结束而暑期高峰未到，汽油需求未有太好的支撑；柴油市场因南方梅雨季以及沿海休渔期受影响。
库存端，美国商业原油库存去库仍缓慢，同时美国汽油、馏分油等成品油库存仍位于三年同期高位，制约油价上方空间。从远期来看，在美国能源部重新回购600万桶原油战略储备以及夏季消费的支撑下，美国商业原油库存有望三季度顺畅去库。
综上，短期来看，关注OPEC+三季度减产及石油消费旺季到来，油价底部逐渐抬升。中长期来看，目前盘面上累积了一定做多情绪，油价或在三季度迎来趋势上涨行情，不过也要关注OPEC实际减产执行情况，四季度受到美联储降息落地及产油国可能增产影响，油价或承压下行。
风险点：美联储推迟降息，OPEC+增产。
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